原標題:互聯(lián)網(wǎng)醫療退潮 來(lái)源:村夫日記?
本文來(lái)自微信公眾號:村夫日記LatitudeHealth(ID:cunfuriji),作者:Latitude Health,題圖來(lái)自:視覺(jué)中國
隨著(zhù)疫情在全球的逐步緩解,互聯(lián)網(wǎng)醫療的需求雖然仍在高位,但市場(chǎng)的預期已經(jīng)出現了明顯的下降?;ヂ?lián)網(wǎng)醫療正在退潮。這在美國市場(chǎng)表現尤為明顯,美國市值和營(yíng)收最高的互聯(lián)網(wǎng)醫療股Teladoc的股價(jià)在過(guò)去兩周的跌幅高達26%,市值蒸發(fā)了100億美元。
由于醫療的線(xiàn)下屬性較強,線(xiàn)上可解決的實(shí)際問(wèn)題相對有限,這導致互聯(lián)網(wǎng)醫療的真實(shí)使用場(chǎng)景受限明顯。比如,在疫情爆發(fā)前后,精神疾病問(wèn)診始終占據總問(wèn)診量的40%以上,大規模爆發(fā)的問(wèn)診需求并沒(méi)有減少精神疾病問(wèn)診的占比,而眼科的在線(xiàn)問(wèn)診占比始終處于最低位。這意味著(zhù)即使在疫情下,互聯(lián)網(wǎng)醫療的應用場(chǎng)景始終沒(méi)有發(fā)生變化。隨著(zhù)疫情的可控性增加,大量病人已經(jīng)回到線(xiàn)下,根據Commonwealth Fund發(fā)布的最新報告顯示,即使美國去年四季度的疫情依然兇猛,但線(xiàn)下用戶(hù)的問(wèn)診量已經(jīng)恢復到2019年四季度的水平。
如果回到公司基本面來(lái)看,以Teladoc為例,雖然疫情下獲得了快速增長(cháng),營(yíng)收在2020年翻番,實(shí)際問(wèn)診次數獲得了156%的增長(cháng);但始終無(wú)法改變其營(yíng)收結構,主要收入依舊來(lái)自會(huì )員費,而不是真實(shí)的問(wèn)診收入。這意味著(zhù)平臺型的互聯(lián)網(wǎng)醫療模式并沒(méi)有因為疫情下的高增長(cháng)而獲得新生,一旦疫情帶來(lái)的問(wèn)診量最終退去,其不得不面臨增速大幅下滑的挑戰。
從發(fā)展趨勢來(lái)看,Teladoc在2019年已經(jīng)出現發(fā)展疲態(tài)。Teladoc上市以來(lái)會(huì )員費收入增速持續下降,2019年之前,保持營(yíng)收75%左右的年增速,但2019年總營(yíng)收為5.53億美元,同比增長(cháng)32%,首次落入50%以下,達到32%,2020年借助疫情出現了明顯的反彈,總營(yíng)收為10.9億美元,增速達到98%,會(huì )員數量增長(cháng)41%,到5180萬(wàn)人。但Teladoc在2020年的財報對未來(lái)會(huì )員費的增速較為悲觀(guān),認為會(huì )員數量不會(huì )出現明顯增長(cháng),將主要依靠現有會(huì )員的業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)。
圖表:Teladoc營(yíng)收結構
不過(guò),從上市以來(lái),Teladoc的增長(cháng)主要來(lái)自會(huì )員數量的增長(cháng)和由此帶來(lái)的會(huì )員費,一旦會(huì )員費的增速大幅下降,很難想象其能獲得高增長(cháng),尤其是在疫情退去之后,用戶(hù)的使用率將出現明顯的下降,恢復到疫情前的水平。
Teladoc在2015年上市后公司的營(yíng)收結構一直沒(méi)有太大變化,80%以上營(yíng)收來(lái)自于會(huì )員費,來(lái)自實(shí)際發(fā)生的線(xiàn)上醫療服務(wù)的診費收入占20%以下。Teladoc在上市初期曾表示未來(lái)希望將會(huì )員費占比降低到60%左右,但一直沒(méi)有太大變化。2020年的疫情推動(dòng)了線(xiàn)上問(wèn)診的大爆發(fā),Teladoc的會(huì )員費收入占比首次下降到80%以下,但仍然占據著(zhù)營(yíng)收的79%,問(wèn)診費收入盡管上漲了134%,還是只有19%的占比。
從會(huì )員實(shí)際使用比例來(lái)看,2019年底,Teladoc共有3,670萬(wàn)會(huì )員,總線(xiàn)上診療次數為414萬(wàn)次,假設每人每年線(xiàn)上診療一次,則有11.3%的會(huì )員使用了這項服務(wù),比2018年的11.6%略有下滑。但隨著(zhù)疫情的推動(dòng),Teladoc在使用率已經(jīng)獲得了明顯的增長(cháng),達到了20.4%。不過(guò),即使在問(wèn)診次數和使用率獲得爆發(fā)式增長(cháng)之后,會(huì )員收入仍然是左右Teladoc營(yíng)收的主要因素,而非問(wèn)診收入。
Teladoc能獲得快速增長(cháng)的主要原因不是因為問(wèn)診次數的增長(cháng),而是因為獨特的會(huì )員費模式。由于其競爭對手大都以問(wèn)診為主要收入來(lái)源,這導致Teladoc的領(lǐng)先地位始終無(wú)法動(dòng)搖。但隨著(zhù)會(huì )員增速逐步放緩,Teladoc必須尋找新的增長(cháng)模式,并購是最符合其發(fā)展的增長(cháng)路徑。
Teladoc營(yíng)收的快速增長(cháng)中有一部分來(lái)自于收購。2017年,Teladoc收購了Best Doctors,2018年則收購了Advanced Medical,這兩家公司分別在2017年和2018年帶來(lái)了4,700萬(wàn)美元和4,510萬(wàn)美元的收入。如果扣除這兩家公司的合并營(yíng)收,則2017年和2018年Teladoc的營(yíng)收增速分別為51%和60%(不扣除則為89%和79%)。因此,在美國疫情高峰時(shí)刻,以185億美元的高價(jià)收購慢病管理公司Livongo成為其保持領(lǐng)先優(yōu)勢的最主要籌碼。
但是,Livongo的營(yíng)收主要來(lái)自企業(yè)支付的慢病管理費用,其天花板并不高。當然,由于雙方客戶(hù)重合度只有25%,Teladoc主要看重的是能夠進(jìn)行交叉銷(xiāo)售,收購時(shí)公司預計未來(lái)5年的交叉銷(xiāo)售將獲得5億美元的收入。
Livongo的利好點(diǎn)是2019年開(kāi)始客戶(hù)數量增加較快,會(huì )員數量也增加較為迅猛。2020年上半年的會(huì )員數量達到41萬(wàn),同比增加120%。2019年全年的增速為同比增加149%。
但是,用戶(hù)數量增加隨之而來(lái)的是使用糖尿病設備次數增加(血糖測試數量增加),因此未來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本會(huì )進(jìn)一步上升,擠壓毛利率。
從平均每會(huì )員年收入來(lái)看,Livongo從2017年的573美元上升到2019年的764美元,2020上半年已經(jīng)達到392美元,全年可能突破800美元。平均每會(huì )員年收入上漲的原因是服務(wù)費用的上升,2017年之前,Livongo提供給個(gè)人的套餐是49.99美元/月,但2019年雇主為每位員工支付的費用是68美元/月??蛦蝺r(jià)的提升意味著(zhù)Livongo在每個(gè)公司獲取的會(huì )員數沒(méi)有大幅上升的前提下能夠提價(jià),這也證明了其整體服務(wù)的有效性在提升,雇主能夠承認其價(jià)值。
但是,正因為漲價(jià),未來(lái)雇主是否愿意持續付出更高價(jià)格是存在不確定性的。對企業(yè)來(lái)說(shuō),由于線(xiàn)上管理的開(kāi)支要比線(xiàn)下低,企業(yè)出于節約成本的角度愿意嘗試采取線(xiàn)上的模式,這和Teladoc快速發(fā)展的原因是一致的。但Teladoc是通過(guò)會(huì )員費的模式,實(shí)際問(wèn)診的費用依然很低。而Livongo主要依靠收取固定的月費,隨著(zhù)其不再燒錢(qián)補貼并逐步漲價(jià)之后,一旦其價(jià)格和線(xiàn)下相比沒(méi)有競爭力,疫情退去之后,未來(lái)企業(yè)是否愿意持續買(mǎi)單是存在很大的不確定性的。
從總體來(lái)看,疫情帶動(dòng)了互聯(lián)網(wǎng)醫療在美國市場(chǎng)的爆發(fā),但第三方平臺型的互聯(lián)網(wǎng)醫療公司雖然籍此獲得了較快的增速,卻無(wú)法改變自身營(yíng)收結構。因此,可以說(shuō)疫情透支了互聯(lián)網(wǎng)醫療的未來(lái)發(fā)展空間,一旦潮水退去并恢復到原先的市場(chǎng)環(huán)境,其未來(lái)5年的增速很難再像疫情前那樣獲得高增長(cháng),市場(chǎng)的低潮可能在不遠的將來(lái)會(huì )真正的出現。
本文來(lái)自微信公眾號:村夫日記LatitudeHealth(ID:cunfuriji),作者:Latitude Health